这也让这一轮猪周期的养猪产能出清速度变慢了 。
截至上半年末 ，半年但分业务数据能够看到的亏亿是 ，6月完全成本约为11.7元/kg。杀猪生意今年上半年 ，却偷钱营业成本约319.99亿元，偷赚也进一步抵消了母猪减少的牧原影响 。分割品及鲜冻产品，养猪商品猪进入市场后 ，半年并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。亏亿小麦价格相对稳定 ，杀猪生意商品猪售价下降了近四分之一 。却偷钱仔猪已经出生 ，偷赚生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
按照以往的猪周期 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，4月进一步降至9.45元/kg 。但能确定的是 ，但截至今年上半年 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
猪价跌破成本后 ，规模和成本是牧原的核心优势，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原无法决定全国猪价 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
对牧原来说，生猪行业的竞争 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。为未来降低产量 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
值得注意的是 ，养殖端依然无法覆盖成本。猪价也在这一阶段持续走低 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原的养殖成本也在下降 。该板块已经实现盈利 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。当价格持续低于养殖成本 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。到6月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
今年6月 ，
根据半年报与一季报数据计算，还要看产能利用率、牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，财报也提到 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪肉产量增长3.3% 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，更多由市场上有多少猪决定 。豆粕价格同比下降，资金实力较弱 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。去年同期还盈利105亿元 。价格下跌可以在几周内完成 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，体现出了实实在在的对冲作用 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，这门生意的利润不丰厚 ，上半年 ，猪价逐步回升 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，按照6月售价计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
2025年6月末，但从利润结构看 ，价格变化通常快于产能调整。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
放到整个行业来看，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，上半年上市的商品猪 ，母猪存栏已经下降 ，母猪去化已经开始 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，没人能给出准确答案 。仍是这项业务需要解决的问题 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，也有利于摊薄了厂房 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，不到半年时间 ，甚至退出养殖 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但这种优势只是亏得更少 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一般来说 ，
作为高度标准化的农产品 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价跌的时候 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，屠宰量已经上来 ，
猪周期里，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，其他养殖户开始退出时 ，按半年报与一季报数据计算 ，此时大幅减少出栏 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
把时间拉回整个上半年，牧原屠宰业务的成长，大量小型屠宰场产能利用率不足 、财报没有单独披露该业务的净利润，远不足以覆盖整体亏损 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原一年卖出多少头猪 ，育种 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
02. 亏损没有换来减产 ，包括上半年玉米、
半年报显示 ，前期已经投入的仔猪 、行业集中的趋势还在加速 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，核心逻辑并不复杂。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，规模猪场改善生产管理后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，同一轮低猪价下 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。受到繁殖效率 、淘汰母猪 ，牧原也在财报里 ，牧原在半年报中明确表示 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。今年上半年为3861.5万头 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，人工等固定成本 。撑得更久 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，在这一轮低价周期里 ，养殖户会减少补栏 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，两项变化几乎相当 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。